证券时报记者程丹
新三板已成长为了一个“大块头”。扩容3年之后，新三板市场正式进入万家时代。
这跨越式的发展，实属不易。由于新三板挂牌门槛较低，程序简便，没有所有制、地域和盈利等限制性要求，因此市场规模在过去两年里以平均每3个月1000家的速度快速增长。同时，以主办券商为核心的做市商交易制度构建了市场化遴选机制，将企业投资价值判断权交给市场，定价实现了市场化。而分层制度将企业划分为创新层和基础层，合理分配监管资源，为不同发展阶段、具有不同市场需求的挂牌公司提供针对性服务。所以，我们看到了，截至19日，新三板取得了挂牌企业万家、总股本5698亿股、总市值3.87万亿元、融资额2525.84亿元的好成绩。
然而，繁荣的背后，我们还看到了这个迅速成长的“大块头”也出现了这样或那样的问题，遭遇了成长的烦恼。部分公司信披违规，个别公司业绩变脸被疑财务造假，甚至涉嫌内幕交易；挂牌公司在规范运作、持续经营、信息披露、公司治理等方面还有很长的路要走；市场融资功能欠缺，做市公司估值低于协议转让公司等，这些问题制约着新三板的进一步发展。此外，更不可忽视的是，一个以惊人速度壮大的市场，出现了流动性枯竭危机。
从当前的问题，再回到本源，作为多层次资本市场的金字塔“塔基”，新三板不仅需要体量上的增长，更需要质量上的提高，要“强筋壮骨”，这个市场有许多基础工作要做，相关的制度安排需要完善细化。
一方面，应进一步拓展融资功能，通过引入多类型的合格投资者、研究改革交易方式、丰富做市商类型、优化激励约束机制等多种方式来改进流动性，并建立多层次资本市场的有机联系，明确市场发展路径和预期，让新三板优质企业能通过转板来获得进一步发展；另一方面，需坚持创新发展和风险控制相匹配，实行严格的投资者适当性制度，坚持培育以机构投资者为主的市场，从源头上防控风险，继续开展挂牌公司资金占用、投资者适当性管理执行情况、私募基金资金使用核查等工作，严厉打击违法违规行为。此外，所谓“流水不腐，户枢不蠹”，对新三板而言，同样需要有进有出才能优胜劣汰，应坚决执行强制摘牌制度，让挂牌企业摘牌成为常态，以留住那些真正具有“硬实力”的企业，增加新三板的稳定性和活力。
值得一提的是，除了监管制度以外，市场的参与者也应自觉遵守诚信文化。只有挂牌公司规范运作，中介机构勤勉尽责，投资者理性参与，才能为新三板市场的健康发展积极培育良好的环境，多层次资本市场体系才能不断走向健全。
推荐：